長期持有ETF? 先問你能承受多少的Maximum Drawdown!(八)

接續上篇，終於來到了此系列的最後一篇，底下我們分析MSCI台灣自1987年底的最大耗損，同樣看到不是發生在金融海嘯時期，而是發生在1990/1/31至1990/9/28之間，最大耗損為-77.9%，如果投資經歷比較久的投資人應該會有印象，那時就是著名的台北股市投機狂熱時期，全民瘋股票。我調閱了一下資料，1986年1月初台灣加權指數大約800多點，股價淨值比約1.7倍，此後股市一飛衝天，在1990/2/12當日最高價來到了著名的12682點，此時的股價淨值比為12倍左右。
一陣的投機狂熱造就了接下來暴跌的前奏，畢竟樹不會長到天上。現在的台灣加權指數同樣是萬點，但股價淨值比又回到了32年前的1.7倍左右，我不是要說接下來絕對不會暴跌，我不認為誰可以預測，包括我在內，但我要說的是現今的台灣股市同樣是萬點，已經比當初健康很多了，至少以各種估值水準來看都是如此(本益比、股價淨值比或是殖利率)。現在的cryptocurrency(虛擬貨幣)會是投機狂熱嗎? 並終將引來後續進一步的暴跌而使得許多人血本無歸? 我不知道，所以這個問題留給各位去思考。

表十三: MSCI Taiwan自1987年12月底所發生的超過30%的最大耗損歷史紀錄
投資起始日
發生最大耗損日
投資起始日指數水準
發生最大耗損日指數水準
報酬率
1988/4/29
1990/9/28
172.97
117.40
-32.12%
1988/5/31
1990/9/28
187.87
117.40
-37.51%
1988/6/30
1990/9/28
200.70
117.40
-41.50%
1988/7/29
1990/9/28
260.01
117.40
-54.85%
1988/8/31
1990/9/28
323.15
117.40
-63.67%
1988/9/30
1990/9/28
354.68
117.40
-66.90%
1988/10/31
1990/9/28
269.32
117.40
-56.41%
1988/11/30
1990/9/28
289.24
117.40
-59.41%
1988/12/30
1990/9/28
219.65
117.40
-46.55%
1989/1/31
1990/9/28
260.44
117.40
-54.92%
1989/2/28
1990/9/28
295.96
117.40
-60.33%
1989/3/31
1990/9/28
312.47
117.40
-62.43%
1989/4/28
1990/9/28
347.97
117.40
-66.26%
1989/5/31
1990/9/28
432.26
117.40
-72.84%
1989/6/30
1990/9/28
418.28
117.40
-71.93%
1989/7/31
1990/9/28
407.92
117.40
-71.22%
1989/8/31
1990/9/28
423.16
117.40
-72.26%
1989/9/29
1990/9/28
443.09
117.40
-73.50%
1989/10/31
1990/9/28
435.50
117.40
-73.04%
1989/11/30
1990/9/28
384.71
117.40
-69.48%
1989/12/29
1990/9/28
406.09
117.40
-71.09%
1990/1/31
1990/9/28
531.13
117.40
-77.90%
1990/2/28
1990/9/28
499.03
117.40
-76.47%
1990/3/30
1990/9/28
437.39
117.40
-73.16%
1990/4/30
1990/9/28
386.93
117.40
-69.66%
1990/5/31
1990/9/28
302.07
117.40
-61.13%
1990/6/29
1990/9/28
223.17
117.40
-47.39%
1990/7/31
1990/9/28
233.54
117.40
-49.73%
1991/4/30
1993/1/29
248.63
152.35
-38.72%
1991/5/31
1993/1/29
238.05
152.35
-36.00%
1991/6/28
1993/1/29
249.41
152.35
-38.92%
1992/1/31
1993/1/29
244.71
152.35
-37.74%
1992/2/28
1993/1/29
226.58
152.35
-32.76%
1993/12/31
2001/9/28
289.03
156.28
-45.93%
1994/1/31
2001/9/28
289.53
156.28
-46.02%
1994/2/28
2001/9/28
253.64
156.28
-38.38%
1994/3/31
2001/9/28
248.01
156.28
-36.98%
1994/4/29
2001/9/28
271.18
156.28
-42.37%
1994/5/31
2001/9/28
273.10
156.28
-42.77%
1994/6/30
2001/9/28
279.14
156.28
-44.01%
1994/7/29
2001/9/28
319.92
156.28
-51.15%
1994/8/31
2001/9/28
333.78
156.28
-53.18%
1994/9/30
2001/9/28
344.44
156.28
-54.63%
1994/10/31
2001/9/28
318.16
156.28
-50.88%
1994/11/30
2001/9/28
309.66
156.28
-49.53%
1994/12/30
2001/9/28
349.08
156.28
-55.23%
1995/1/31
2001/9/28
306.26
156.28
-48.97%
1995/2/28
2001/9/28
315.73
156.28
-50.50%
1995/3/31
2001/9/28
318.12
156.28
-50.87%
1995/4/28
2001/9/28
290.50
156.28
-46.20%
1995/5/31
2001/9/28
283.45
156.28
-44.86%
1995/6/30
2001/9/28
269.26
156.28
-41.96%
1995/7/31
2001/9/28
254.94
156.28
-38.70%
1995/8/31
2001/9/28
230.35
156.28
-32.15%
1995/9/29
2001/9/28
241.94
156.28
-35.41%
1995/10/31
2001/9/28
232.28
156.28
-32.72%
1995/11/30
2001/9/28
228.46
156.28
-31.59%
1995/12/29
2001/9/28
246.72
156.28
-36.66%
1996/1/31
2001/9/28
229.01
156.28
-31.76%
1996/2/29
2001/9/28
233.28
156.28
-33.01%
1996/3/29
2001/9/28
246.05
156.28
-36.48%
1996/4/30
2001/9/28
307.54
156.28
-49.18%
1996/5/31
2001/9/28
297.44
156.28
-47.46%
1996/6/28
2001/9/28
338.07
156.28
-53.77%
1996/7/31
2001/9/28
311.07
156.28
-49.76%
1996/8/30
2001/9/28
324.07
156.28
-51.77%
1996/9/30
2001/9/28
331.77
156.28
-52.89%
1996/10/31
2001/9/28
321.29
156.28
-51.36%
1996/11/29
2001/9/28
340.17
156.28
-54.06%
1996/12/31
2001/9/28
346.15
156.28
-54.85%
1997/1/31
2001/9/28
360.95
156.28
-56.70%
1997/2/28
2001/9/28
382.91
156.28
-59.19%
1997/3/31
2001/9/28
379.06
156.28
-58.77%
1997/4/30
2001/9/28
403.18
156.28
-61.24%
1997/5/30
2001/9/28
387.03
156.28
-59.62%
1997/6/30
2001/9/28
439.62
156.28
-64.45%
1997/7/31
2001/9/28
476.59
156.28
-67.21%
1997/8/29
2001/9/28
456.98
156.28
-65.80%
1997/9/30
2001/9/28
403.09
156.28
-61.23%
1997/10/31
2001/9/28
315.48
156.28
-50.46%
1997/11/28
2001/9/28
318.45
156.28
-50.92%
1997/12/31
2001/9/28
324.37
156.28
-51.82%
1998/1/30
2001/9/28
306.89
156.28
-49.08%
1998/2/27
2001/9/28
372.11
156.28
-58.00%
1998/3/31
2001/9/28
352.24
156.28
-55.63%
1998/4/30
2001/9/28
319.05
156.28
-51.02%
1998/5/29
2001/9/28
289.01
156.28
-45.92%
1998/6/30
2001/9/28
271.04
156.28
-42.34%
1998/7/31
2001/9/28
266.51
156.28
-41.36%
1998/9/30
2001/9/28
240.13
156.28
-34.92%
1998/10/30
2001/9/28
270.98
156.28
-42.33%
1998/11/30
2001/9/28
288.52
156.28
-45.83%
1998/12/31
2001/9/28
257.43
156.28
-39.29%
1999/1/29
2001/9/28
249.82
156.28
-37.44%
1999/2/26
2001/9/28
261.81
156.28
-40.31%
1999/3/31
2001/9/28
287.20
156.28
-45.58%
1999/4/30
2001/9/28
312.26
156.28
-49.95%
1999/5/31
2001/9/28
299.27
156.28
-47.78%
1999/6/30
2001/9/28
366.21
156.28
-57.32%
1999/7/30
2001/9/28
322.25
156.28
-51.50%
1999/8/31
2001/9/28
361.93
156.28
-56.82%
1999/9/30
2001/9/28
338.08
156.28
-53.77%
1999/10/29
2001/9/28
349.77
156.28
-55.32%
1999/11/30
2001/9/28
353.34
156.28
-55.77%
1999/12/31
2001/9/28
393.13
156.28
-60.25%
2000/1/31
2001/9/28
457.40
156.28
-65.83%
2000/2/29
2001/9/28
437.87
156.28
-64.31%
2000/3/31
2001/9/28
454.88
156.28
-65.64%
2000/4/28
2001/9/28
402.86
156.28
-61.21%
2000/5/31
2001/9/28
411.18
156.28
-61.99%
2000/6/30
2001/9/28
382.35
156.28
-59.13%
2000/7/31
2001/9/28
373.26
156.28
-58.13%
2000/8/31
2001/9/28
349.76
156.28
-55.32%
2000/9/29
2001/9/28
293.53
156.28
-46.76%
2000/10/31
2001/9/28
255.47
156.28
-38.83%
2000/11/30
2001/9/28
235.77
156.28
-33.71%
2001/1/31
2001/9/28
279.97
156.28
-44.18%
2001/2/28
2001/9/28
259.68
156.28
-39.82%
2001/3/30
2001/9/28
255.68
156.28
-38.88%
2001/4/30
2001/9/28
237.63
156.28
-34.23%
2002/1/31
2002/9/30
250.48
169.68
-32.26%
2002/3/29
2002/9/30
259.98
169.68
-34.73%
2002/4/30
2002/9/30
254.35
169.68
-33.29%
2002/5/31
2002/9/30
244.27
169.68
-30.53%
2004/1/30
2009/1/30
280.28
195.01
-30.42%
2004/2/27
2009/1/30
291.35
195.01
-33.07%
2004/3/31
2009/1/30
283.88
195.01
-31.31%
2004/12/31
2009/1/30
283.03
195.01
-31.10%
2005/2/28
2009/1/30
290.68
195.01
-32.91%
2005/5/31
2009/1/30
280.82
195.01
-30.56%
2005/6/30
2009/1/30
289.56
195.01
-32.65%
2005/7/29
2009/1/30
294.41
195.01
-33.76%
2005/9/30
2009/1/30
279.30
195.01
-30.18%
2005/11/30
2009/1/30
283.27
195.01
-31.16%
2005/12/30
2009/1/30
303.57
195.01
-35.76%
2006/1/31
2009/1/30
312.87
195.01
-37.67%
2006/2/28
2009/1/30
311.14
195.01
-37.32%
2006/3/31
2009/1/30
311.52
195.01
-37.40%
2006/4/28
2009/1/30
342.75
195.01
-43.10%
2006/5/31
2009/1/30
319.83
195.01
-39.03%
2006/6/30
2009/1/30
314.28
195.01
-37.95%
2006/7/31
2009/1/30
300.91
195.01
-35.19%
2006/8/31
2009/1/30
311.98
195.01
-37.49%
2006/9/29
2009/1/30
324.98
195.01
-39.99%
2006/10/31
2009/1/30
327.72
195.01
-40.49%
2006/11/30
2009/1/30
362.01
195.01
-46.13%
2006/12/29
2009/1/30
367.02
195.01
-46.87%
2007/1/31
2009/1/30
356.95
195.01
-45.37%
2007/2/28
2009/1/30
363.25
195.01
-46.31%
2007/3/30
2009/1/30
355.25
195.01
-45.11%
2007/4/30
2009/1/30
354.45
195.01
-44.98%
2007/5/31
2009/1/30
368.35
195.01
-47.06%
2007/6/29
2009/1/30
405.62
195.01
-51.92%
2007/7/31
2009/1/30
420.10
195.01
-53.58%
2007/8/31
2009/1/30
409.05
195.01
-52.33%
2007/9/28
2009/1/30
433.71
195.01
-55.04%
2007/10/31
2009/1/30
457.21
195.01
-57.35%
2007/11/30
2009/1/30
405.91
195.01
-51.96%
2007/12/31
2009/1/30
400.51
195.01
-51.31%
2008/1/31
2009/1/30
358.42
195.01
-45.59%
2008/2/29
2009/1/30
411.59
195.01
-52.62%
2008/3/31
2009/1/30
421.68
195.01
-53.75%
2008/4/30
2009/1/30
439.42
195.01
-55.62%
2008/5/30
2009/1/30
425.29
195.01
-54.15%
2008/6/30
2009/1/30
377.24
195.01
-48.31%
2008/7/31
2009/1/30
354.13
195.01
-44.93%
2008/8/29
2009/1/30
350.79
195.01
-44.41%
2008/9/30
2009/1/30
284.46
195.01
-31.45%

總結:
近來越來越多人強調被動指數化投資，長期持有複製良好的股市ETF，就是不企圖擊敗市場，而是複製大盤。許多數據都說明，長期持有ETF的方式能夠擊敗多數的專業投資人。不過擊敗專業投資人跟可否賺錢是兩回事，這點應該區分清楚。這個系列文章用了13個表格來敘述最大耗損，也就是投資人在過去可能面臨的巨大虧損狀況，以下我們提出幾點供各位參考
1.     只要是長期投資股市ETF，未來50%以上的修正是絕對可能，並且可能隨時發生，不論你有多分散股票標的或是分散國家都一樣，這是股市特性，所以確保你能忍受這種修正，如同查理蒙格所說，如果你無法承擔這種虧損，你就不該投資股市。
2.     國家特性差異非常大，保守的投資人應該分散至不同國家，確保你不會在某段時期發生太慘痛的狀況(例如過去希臘(請見我們過去文章)、中國或俄羅斯的最大耗損例子都是如此)。
3.     對於非常分散的區域型股市投資，我們從歷史數據看到，只要時間夠久，前波高點將會被後續的最低點所超越，簡單來說，只要投資非常分散，並投資夠久，就算短期發生巨幅虧損，等夠久總會回來的，只是這種等待期，可能遠遠超越你所能忍受的。

股市波動風險確實很高，不論你多分散都是如此，但若投資得宜，確實可以享有可觀的報酬，所以投資人再投入之前，除了確保不是在過度投機的時期一次投入大筆資金去做長期投資外，也要確保自己的心裡面向能夠承擔這種可能的巨幅虧損。